圣泉集团(605589)：高速电子树脂加速放量 25Q1业绩预告高增

　　事件一：公司发布2024 年年报，全年实现营收100.2 亿，同比+9.9%；归母净利8.7 亿，同比+9.9%；扣非归母净利8.3 亿，同比+12.7%。公司24Q4 单季营收28.7 亿，同比+18.2%；归母净利2.9 亿，同比-6.7%；扣非归母净利2.8 亿，同比-4.5%。　　事件二：公司自愿性披露业绩预增公告，预计25Q1 实现归母净利2-2.2 亿元，同比增长45.6%-56.5%；实现扣非归母净利1.8-2.0 亿，同比增长45.0%-56.9%。　　酚醛+铸造产销持续提升，大庆项目复产带动生物质盈利修复。2024 年公司合成树脂、生物质产品分别实现营收53.4、9.6 亿元，同比+4.3%、+11.7%，实现毛利率20.7%、14.3%，同比+0.01pcts、+8.8pcts。传统主业方面，全年公司传统主业酚醛树脂、铸造树脂销量52.9、17.4 万吨，同比+8.4%、+10.4%，公司橡胶化学品及碳材料酚醛树脂等产品通过不断开发新应用、布局新领域，营收、销量及市场占有率均持续提升；铸造产品针对新能源汽车、风电、航空航天等十大重点领域推出深度解决方案，形成差异化竞争优势。生物质化工方面，公司大庆一期项目于2024 年6 月复产，已基本实现产销平衡；章丘基地木糖及木糖醇产销大幅提升，产品结构及应用场景进一步丰富。　　25Q1 高速电子树脂满产满销，多孔碳千吨级产线望快速放量。2024 年公司先进电子材料和电池材料实现营收12.4 亿元，同比+4.7%，实现毛利率27.4%，同比+1.4pcts。高速树脂方面，受益AI 服务器等对高速电子材料的强劲需求，公司1000 吨PPO 树脂及100 吨碳氢树脂于2024 年投产，产能逐步释放，据公司业绩预告，25Q1 公司高价值电子材料产品订单大幅增加，现有产能季末已实现满产满销，并计划启动2000 吨PPO/OPE、1000 吨碳氢树脂、1000 吨双马树脂、1000 吨PEI 树脂扩产工作，高端电子材料产品有望实现持续放量增长。电池材料方面，公司300 吨多孔碳产线于24Q3 建成投产并实现满产满销，1000 吨新产线于25 年2 月建成并陆续完成调试投产，并已实现批量供货。随着硅碳行业发展，公司计划未来3-5 年内规划新增1.5 万吨多孔碳以及1万吨硅碳产能，有效满足消费电子与动力电池领域对高能量密度电池的需求。　　研发投入加速增长，净现比有所下滑。2024 年公司实现综合毛利率23.6%，同比+0.6pcts，实现稳定增长；全年期间费用率13.2%，同比+0.6pcts，其中研发费用率同比+0.7pcts至5.4%。实现销售净利率8.9%，同比+0.1pcts。2024 年公司净现比0.26，同比-0.8，主要受经营性应收款项及存货增长导致经营性现金流净额同比有所下降。　　投资建议及盈利预测：由于公司高速电子树脂以及多孔碳产品放量超预期，我们上调盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利为13.4、16.9、20.8 亿元（前次预测2025-2026年为12.6、15.2 亿元）；当前股价对应PE 分别为17.7、14.0、11.4 倍，公司受益AI算力需求爆发及新能源电池技术更迭，凭借优异的技术研发创新及产业化落地能力，有望持续实现收入及盈利的快速增长，维持“买入”评级。　　风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、技术升级迭代、新项目盈利不及预期等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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