华安基金：国际金价升至3238美元，黄金整装再出发

　　Ø 黄金行情回顾及主要观点：

　　上周海内外金价创新高。伦敦现货黄金收于3，238美元/盎司（6.7%），COMEX黄金站上3100美元关键点位，国内AU9999黄金收于757元/克（周环比2.5%）。十年期美债利率上行47个基点至4.48%。

　　关税扰动下，通胀预期涨至高位，黄金抗通胀吸引力增强。美国经济数据来看，3月美国PPI意外下降0.4%，低于市场预期，显示短期通胀压力缓解。然而，市场预计关税政策可能在未来推高通胀，且周五数据显示，4月美国消费者信心急剧恶化，12个月通胀预期升至1981年以来最高，增强了黄金的抗通胀吸引力。

　　关税反复变化引发避险情绪高升，黄金投资热情高涨，但需注意短期获利了结资金外逃。特朗普周四调整对部分国家的关税政策，暂停90天重税，但市场对全球贸易量萎缩的担忧加剧。周五，市场因关税变化避险情绪升温，黄金成为资金流入的重要资产。全球央行持续购金，如中国央行连续5个月增持黄金，以及黄金ETF资金流入激增，为黄金提供了坚实支撑。截至4月8日当周，美国商品期货交易委员会（CFCT）显示黄金的净多头寸削减至138465手，较前一周减少38087手，降幅创近期高点，反映出市场对金价高位回调的担忧情绪，仍需注意空头资金扰动。

　　我们认为黄金在此轮全球性的危机中具备重要配置优势。第一，股市下跌引发风险偏好大幅下行，避险情绪高涨。第二，为对抗美元信用风险，全球央行购金逻辑将长期持续，是推动金价不断新高的源动力。第三，美联储年内降息预期已提升至90基点左右，利好不生息资产黄金。

　　未来一周黄金ETF（518880）重点关注的信号：（1）关税政策变化；（2）美国3月零售数据。

　　Ø 人民币计价黄金与国际金价走势比较：

　　数据来源：Wind，Bloomberg，华安基金，2025/4/14